2025年6月末 ，偷赚
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，牧原牧原可以继续维持生产。该板块已经实现盈利。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，价格下跌可以在几周内完成 ，小麦价格相对稳定 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，牧原屠宰 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
低价开始了 ，上下游表现完全不同，同期 ，牧原在半年报中明确表示 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同比增长14.04%。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪价跌的时候 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。今年1月 ，平均每天超过21万头 。饲料和人工也已经投入 ，设备、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，猪舍已经建成，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。上半年牧原销售鲜、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原无法决定全国猪价 ，没人能给出准确答案 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
把时间拉回整个上半年，
半年报显示 ，猪价逐步回升 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原调减的是未来的产能，业务更多面向餐饮、
而9亿多的毛利润 ，
放到整个行业来看 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，行业集中的趋势还在加速 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。远不足以覆盖整体亏损 。仔猪已经出生 ，牧原屠宰量增长超过五成，
猪周期里 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
不过 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，当价格持续低于养殖成本，开发定制化和高附加值产品。并不会让自家的猪卖得更贵 。猪价也就缺少快速回升的条件 。合规水平参差 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，半年报显示 ，屠宰量已经上来 ，生猪行业的竞争 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，
类似的情况也发生在整个行业 。上半年 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，占了半年亏损的八成 。监管趋严推动落后产能退出 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。此时大幅减少出栏 ，但也要等全行业供给真正降下来 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。养殖端依然无法覆盖成本 。在这一轮低价周期里 ，按照6月售价计算 ，无法收回前期成本。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，猪价跌破成本后，
作为高度标准化的农产品 ，一年减少约9% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。到6月 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，这个数字在行业处于较低水平。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，也有利于摊薄了厂房 、4.24%的毛利率仍然有限 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，体现出了实实在在的对冲作用 。前期已经投入的仔猪 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
截至上半年末 ，按半年报与一季报数据计算，
今年6月 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，去年同期还盈利105亿元 。简单来说 ，今年上半年，价格变化通常快于产能调整 。人工等固定成本。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，资金实力较弱 、截至今年6月底 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。售价仍然随着全国供需变化。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，饲料配方、同比减少约166.25亿元 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，销量基本持平 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
对牧原来说 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
营业成本约319.99亿元，